第四季表現好、本益比低、股價已跌的個股為首選
| 【程淑芬◎口述／蔡靚萱◎整理】 |
| 台股下半年怎麼走？美林證券台灣區研究部主管程淑芬認為，指數低於六千三百就是加碼良機，半導體類股短線有疑慮，金融、資產、營建都夠便宜，選股則要著眼○七年獲利成長性。 |
美林證券台灣區研究部主管程淑芬，在先前大盤急急漲時，堅持台股合理價位應在六千五百到七千五百點之間，在市場普遍看多的氣氛下一度被嘲笑太保守，但五月大盤急殺之後，卻顯示敢喊的不一定對，她的堅持成功地讓客戶躲掉殺盤危機。本刊特別專訪程淑芬談今年下半年的台股展望，以下是她的看法：
台股的最大不確定因素就是國際盤，過去三年我並不擔心利率、通膨，也不擔心美國房地產泡沫，現在我開始擔心，因為通膨的確是隱憂。台灣由於電價要漲，下半年通膨壓力比上半年大，但經濟成長並不是很強，所以央行應該會維持一個對企業比較友善的利率政策，將實質利率維持在零上下。
短線選股不選市，電子股比較吃虧
台股因為非基本面因素超跌，因此在六千三百點以下是有價值的，可開始逢低布局，但是我們還沒有全面翻多。這次與去年十月底我們大力看好台股不同，主要原因是當時投信與外資持股低、融資也低，但這次外資持股已達一定水位，融資餘額也偏高，所以看法會比去年保守。
所以我們寧願選股不選市。先前新興市場大漲，如印度衝上一萬兩千點，因此相較之下台灣便宜，有機會落後補漲，但一個月來這些市場都大跌了，台灣看起來就沒那麼便宜了，所以選個股比預測指數更重要。選股方向可以看哪些公司是第四季表現好、本益比低、股價已跌過且融資餘額低，如果還能有現金股息，就更有保障。
由於未來兩、三個月內大盤還是可能劇烈震盪，我們認為選股特別重要，例如宏達電去年無視指數動盪上漲了好幾倍，台灣的確有一些科技或傳產公司經營得很好、全球市占率夠或者基本面有改善，並不會因大盤震盪而重挫。
未來幾個月電子業面臨淡季，在這空窗期間，我們選股標準是股價已跌、以今年底到明年獲利推估本益比偏低的，投資組合中非電子股比電子股多，這在以往較為少見。
短期內科技股較吃虧，雖然員工分紅須列為費用的利空已經有部分反映在股價上了，但還處於下跌過程中，加上若科技產品需求疑慮是真的，下半年晶圓廠產能利用率就不會太好，短期內我們先把半導體由投資組合拿掉，只留下ＤＲＡＭ。
硬體方面，只要龍頭指標台積電股價撐得住，跌深績優股股價也會跟上來，這部分我們也納入投資組合﹔至於面板，今年我們看法比市場悲觀，但跌深後我們也開始注意它的價值。
傳產方面，造紙的景氣不錯，金融也很便宜，但短期上下震盪大，現在看來，以證券、銀行股較有機會，低價人壽股也不錯。
營建、資產類股方面，由於抗通膨、住屋需求以及投資客的影響，地主姿態變高、地價上揚，但營建公司卻沒有太多土地庫存，而要指望未來的都市更新是曠日費時，我們一度認為營建股太貴，不過最近回檔下來後，可以再回來撿價格便宜的個股，資產股也是同樣的道理，但低價股較安全，因為越高價的，表示將來獲利必須要永遠那麼高，才能獲得高本益比支持。
低價資產股誘人，回跌金融股可看好
至於政治面的因素，我們認為通常會帶來短線衝擊，但政策才是影響長線的因素。從現在到明年底，政治噪音會一直存在，但我比較樂觀地認為，這不是風險而只是噪音，未來不論誰執政，在駕駛座上的肯定都會朝開放方向走，不單指對大陸開放，而是讓台灣企業在全球布局能更有彈性、更有競爭力。
不論誰執政也不可能全面對大陸開放，再怎麼通，半導體晶圓廠○‧一三微米、九○奈米製程都不可能放行，High-end的大尺寸面板也不能放。開放大陸人士來台觀光，以台灣目前條件，任何政黨都不可能一下子就全面放行。所以我們認為，不論誰執政都會開放，但誰都不可能百分百開放，方向是一致的。
金融股在卡債方面，已顯現的影響與我們估的差不多，我們估計現金卡呆帳約需打掉四到五成，市占率愈高的銀行打愈多，信用卡約二成五到四成，無擔保信貸大概一成上下，預計今年各銀行都需要打掉不少呆帳，但這是一次性負面因素，也已反映在股價上，所以現在要看的是○七、○八年會不會改善。
我們注意到，市場對○七年銀行消金獲利預估稍嫌樂觀，因為○三、○四年銀行有很多呆帳回收，估計時容易假設呆帳提存可比照當年水準，但現在不一樣了，所以我們對○七年金融股獲利預估約比市場少一成，不過金融股都已經回跌、股價不貴，我們依然看好。
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