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Martin Wolf：救經濟 避免貿易保護主義 今年是黃金時機！
2009/01/07 22:00 鉅亨網 

【鉅亨網林佳萱‧綜合外電】 2009年終於來臨！這一年無比關鍵。英國《金融時 報》專欄主筆、知名經濟評論員馬丁‧沃夫（Martin Wolf)在最新的專文中描述，2009年是全球經濟性命交 關的一年，甚至可能決定未來數十年的經濟走向。

某些樂觀派的人士認為，大約 5-6年後可望重塑全 球失衡式的經濟增長，但馬丁‧沃夫在文章中直言批評 這種樂觀。他指出，如今唯有尋求超脫失衡的經濟成長 才能免於瓦解，而且過程不能拖延，必須在2009年內追 求更平衡的經濟發展。

眾所周知，現在發生的全球金融危機是過去70年來 最嚴峻的一次，各地融資貸款者的信用降級、規模縮小 ，信貸市場宛如驚弓之鳥；現在替代方案是倚賴美國政 府的大量舉債、美國聯準會（Fed)擴張授信─暫時卻必 要的權宜之計。但這並不會把長久的經濟增長帶回來， 真正該進行的是基本面變革。

就算是最遲鈍或自負的人都明瞭，這次金融危機沉 重打擊了二次戰後富裕的已開發國家。馬利蘭大學 Carmen Reinhart教授及哈佛大學Kenneth Pogoff教授 最近聯合發表更新報告《金融危機後的餘波》（The Aftermath of Financial Crisis），其中開宗明義指 出，次貸風暴引發的危機對成熟經濟體有受深切影響； 他們點出已開發國家與新興市場遭逢的相似衝擊，以及 幾個嚴重的案例導致經濟惡化。

兩位教授指出，金融危機平均因生產下滑而延長 2 年；資產市場與股市的崩潰則與房地產價格暴跌有關， 前者平均影響時間為 6年、跌幅 35%，後者為 3.5年、 跌幅達 55%；在生產縮減9%的情況下，失業率平均 4年 內升高7%。

特別值得注意的是，政府負債大幅上升，平均擴張 達 86%─但用於金融業金援紓困的比例不大，真正損失 在於稅收失血。

今日金融危機跟過去最糟的情況比較相距不遠；但 慶幸的是，全球各國持續願意對美國和英國提供支援， 也因此美國政府才有辦法推出大規模財政與貨幣救助方 案。

這兩位教授另一份報告《金融危機》（Banking Crises； 2008年12月NBER工作報告）中提到，本次危 機並非地域性、而是全球危難，這提醒眾人，無論好壞 ，美國始終仍是全球經濟的核心。從好的方面來說，近 幾十年的重大經濟危機（特別是1990年代亞洲金融風暴 、2000年全球股災），美國消費者需求一再拯救全世界 ；但今天除了美國政府努力奔走外，誰還能拯救美國？ 採取行動究竟該動員多大的規模？

學術機構Levy Economics Institute of Bard College的三位教授也在12月出版的報告《美國與全球 前景》（Prospects for the US and the World）中討 論這個議題，論辯焦點是讀者再熟悉不過的內容：美國 與全球其他國家長期存在內外部失衡，這種內外失衡的 交互作用促使金融危機發生，也讓搶救經濟變得如此困 難。

目前就結構上來說，美國和其他慢性赤字國家缺乏 生產可貿易商品和服務的能力，而其他地方─或許更精 確來講，是特定幾個巨額貿易盈餘國，例如中國─則剛 好完全相反。因此需求始終從赤字國家滲往盈餘國家。

在需求上升之際，這個運作不致出現問題，但當私 人消費崩潰（例如現在）時，問題就大了。因為這代表 美國政府各種救市的努力，必須大到足以提振美國人對 本土產品的消費需求，更得引發美國人對全球其他貿易 盈餘國產品的消費需求。這正是過去遭危機重創的日本 所擔不起的負荷。

美國私人消費萎縮是緊隨信貸崩潰而來：在2007年 第 3季到2008年第 3季之間，授予美國私人部門的信貸 劇降，幾乎是美國 GDP的 13%，滑落幅度顯然是史上最 驚人；除此之外，隨著家戶慢慢清償家庭債務，美國民 間淨儲蓄（收入與支出的差距）可能會持續好幾年正成 長趨勢。

經常帳赤字的結構不改，政府為維持經濟平衡和壓 制失業率，將蒙受多大的財政赤字呢？假設美國民間部 門總體會計盈餘為 GDP的6%，而政府的結構性經常帳赤 字是 GDP的6%，那麼財政赤字將大概是 GDP的10%。

而且財政刺激政策必須要夠大，單單7600億美元的 經濟刺激方案只有美國 GDP的5.3%，這樣不夠。三位教 授的報告中直言：「就算採取各種幾乎無法想像的大規 模財政刺激，恐怕都無法提升生產規模，而未來 2年內 不足以阻止失業率繼續增高。」

現在試想，假如忍耐了 2年或甚至更久的畸形財政 赤字，美國卻仍舊因失業問題以及經濟增長緩慢所苦， 會發生什麼事？民眾將質疑為什麼美國持續輸出大量需 求，讓海外的工作機會增加，民眾會希望將商機留在本 國。

上次發生類似的事情是在1930年代，當時美國通過 了《Smoot- Hawley Tariff Act》關稅法案，率先將萬 種進口產品的關稅提高，引發骨牌效應，各國都提高關 稅壁壘，這反而使1929年一場普通的金融危機演變成破 壞性巨大的全球性經濟長期衰退。現在能避免重蹈覆轍 嗎？恐怕不容易。每當全球經濟開始不景氣加上失業率 高張，過去民族主義保護本國利益的幽靈就會再度甦醒 ，歷經數十年達成的成就即毀於一旦。

不過，馬丁‧沃夫在文章結尾呼籲，現在還有黃金 的搶救時機，因為歷史經驗讓人們獲得教訓，美國新任 總統歐巴馬現在擁有大量政治資產，而他率領的新政府 有龐大政策空間。

但馬丁‧沃夫強調，美國並沒有強壯到可以獨力拯 救全球經濟，美國需要協助，特別是盈餘國家的幫助， 光是美國和少數已開發國家並不足以吸收全世界的剩餘 儲蓄及產品，金融危機恰恰證明了這一點。世界正在改 變，而人的想法也必須改變。